冷眼分享集: 虚心受教，敬答陈金阙先生 ● 冷眼

2010/08/03 6:35:37 PM
●冷眼

本人虚心接受陈金阙财务规划师对拙作《股息挂帅》的高见，即股息与成长同样重要，本人无意就此事多费唇舌，只是想澄清，本人无论是在“股息挂帅”或是四十 年来所写过有关股票投资的任何文章中，都从来没有说过“成长不重要”之类的话。

在“冷眼方程式”的三个环节(反向+成长+时间)中，第二个环节就是“成长”，这还不足以说明本人对“成长”的重视吗？请陈先生不要刻意制造冷眼“反成 长”的错误印象。我强调股息，不等于不要成长或是认为管理层的诚信不重要，三者并无冲突。

如果大家同意所谓“成长”，是指盈利的增长，那么，陈先生的“心头爱”丹绒，表现其实并不是那么标青。

丰厚股息托高丹绒股价

从数据可以看出，丹绒盈利的成长并不是那么特出，股价（增值）表现也是平平。5年来，整家公司的市价总值也没有特出进展。它的股价之所以能站稳在高水平， 在很大程度上，应归功于丰厚股息。该公司在过去5年中，从每年盈利中拨出59.6%至78.3%作为股息分发给股东。这完全符合本人“股息挂帅”的主张。

陈先生说，丹绒大股东阿南达“要私营化丹绒，就是因为其业务将会起飞，却面对小股东迫不及待的要求，即刻的回报和更多股息，大股东为了避免更多的责问，毅 然将之除牌。”

不晓得陈先生怎样知道“小股东迫不及待的要求即刻的回报和更多的股息？”该公司已将60%至78%的盈利作为股息分发给股东（包括小股东），这已是很高的 派息比例，小股东还能要求提高派息率到多少巴仙？不知陈先生认为阿南达是否也是以同样理由将Astro和Measat私有化？

巴菲特曾一再向股东解释，其公司是基于税务理由而不派股息，陈先生不会不知道吧？如果本地基金，包括产业投资信托亦效尤，不派股息。陈先生认为其股价还能 站稳目前的水平吗？

我从来就不曾说过“股息就是一切”。所以，陈先生所说的“股息不是一切”的问题并不存在。

稳定盈利丰厚股息最佳

我写《股息挂帅》只是要强调，上市公司应从盈利中拨出一部分作为股息，分发给股东，是合理的。理想的比例是30%至50%。

我先写《盈利至上》（7月10日），后写《股息挂帅》，就是要强调盈利与股息并重，而且是把盈利摆在股息前头。盈利与股息不是对立，而是互为表里的。在我 的心目中，理想的上市公司，当如星狮控股，既有稳定的盈利成长，又派发丰厚的股息。

陈先生说，没有股息的股票，“不但不被唾弃，反而跟随者众”，这一点也不奇怪。股市中连年亏蚀的公司，其股东人数并不比盈利丰厚公司的股东少，而且往往是 热门股，难道陈先生认为购买这类“跟随者众”的股票，就是明智的投资？
http://www.nanyang.com/NewsCente ... SID=29&CID=1070

冷眼分享集: 股息挂帅

2010/07/31 10:27:27 AM
●冯时能 股票研究人

假如你有一个朋友，邀请你参股于他的公司，但是预先声明：这盘生意是不分红利的，你会参股吗？

假如你是个精明的投资者，我相信你不会考虑参股。因为投资的最终目的，就是希望将来能分到红利，使你有固定的入息，同时也希望资本增值，使你的财富与日俱 增。

现在，你的朋友竟然预先声明公司的政策是不分红利，这就违反了你的投资目标，相信你不会参股。

你购买上市公司的股票，其实就是与数以千计的陌生人，合股做生意，跟参股于你的朋友的公司没有两样。惟一不同的是上市公司的股份，随时可以在股市中买进或 卖出，参与你的朋友的私人公司，就没有买卖股份的便利，如此而已。

没派息也有人买

买进股票，就是参股，卖出股票，就是退股，投资的目的，无非是赚钱，赚钱的方式有二：第一是公司分红利，就是派发股息，第二就是股份的价值上升，就是资本 增值。这两者之中，资本增值决定于股价，然而股价起落，难以预测，较为可靠的是股息，若无股息，投资者只能寄望股价上升，赚钱的希望，极为渺茫。

照理，没有股息的公司，人们不会参股，才是合理的行为，但是，股市中人却不是如此，那些从来没有派发股息的股票，不但照样有人买，而且往往比股息稳定的公 司，更加热门，反而是那些股息稳定的股票，受到冷落，股市怪事多，此为其中之一。

股息，俗称红利，是企业把所赚到的钱，按出资的比例，分发给股东，上市公司称为股息，英文叫Dividend，这个字衍自Divide，就是“分发”的意 思，故股息就是从公司的盈利中，拨出一部份或全部，按股份的大小分发给股东，是公司处理利润的方式之一。

当然，惟有有钱赚的公司，才有可能派发股息，如果公司由于业务缩减，又没有新的计划，公司资金过剩，决定把部份资金退回给股东，这叫“资本回退”，股东所 收到的，其实是属于他较早时投进这家公司的资金，并非公司的盈利，故不能称为股息。

股息政策应公布

每一家公司，都应公布股息政策，说明将盈利的多少巴仙移作股息，使投资大众在买股票时作为参考。

现在其实已有一些公司这样做，例如中钢马来西亚集团（CS Steel），和速远（Zhulian）就宣布最少将50巴仙的盈利移作股息分发给股东，堪为上市公司的楷范。

尽管分发股息需要股东大会批准，但分发股息与否，实际上董事会操生杀大权，董事会不建议分股息，小股东奈何他们不得。

董事会操生杀大权

但是，小股东也有一个杀手锏，就是唾弃这些公司的股票，不参股于这些漠视小股东利益，一意孤行的公司，若人人如此，股价长期不振，受害最大的，将是拥有控 制性股权的大股东。

散户采取股息挂帅政策，以股息高低作为选股标准，是最明智的投资策略，因为凡是长期派发可观股息的公司，都是业务稳定，财务健全的公司，安全性较高。

以股息收入为投资基准，也较容易赚钱，假设你所买的股票，周息率为8%，每年的股息收入，已比银行定期存款高1倍以上，若长期投资，平均每年股价取得 10%的增值，加上股息，每年就可以取得18%的回酬，比定存利息高6倍，长期如此，可以致富。

理想的股息收入，是比银行定存利率高1倍，有了稳定的股息收入，你可以把股票投资视为定期存款，这样的投资，乃立于不败之地，散户舍此而不取却在股市中投 机取巧，实令人费解。

股息万岁！

公司保留盈利 股东一无所得

公司赚了钱，分配的方式很多，最普通的有：

1以股息的方式分发给股东，股东收到现金，可以自由处置。

2将盈利全部保留在公司内作为扩展业务用途，在下一个财务年的账目中，这些盈利变成了“储备金”，通常是以“未分发净利”出现在公司实收资本项目下。资本 加储备金，就是“股东基金”（Sharehold Fund)。

3将盈利分为两部份，一部份作为股息分发给股东，另一部份则保留在公司内作为扩大业务或营运资金，留在公司的部份在下一年转为公司的储备金。

扩展业务生存之道

必须注意的是保留在公司内的盈利，不一定是现金或定期存款，在大多数的情况下，这些现金其实已被用来囤存货物或是购买了资产，故“未分发净利”雄厚不等于 公司拥有大量现金，实际上，现金早已被用出去了。

在商场中，竞争异常激烈，公司的业务，不进则退，不能原地踏步。因为公司的开支，年年增加，如果收入停滞不前的话，公司势将走向入不敷出，从而出现亏蚀， 所以，公司要生存，就必须扩展业务，扩展业务需要资金，资金来源不外以下3途径：

1叫股东注入更多资金，这就是发附加股，以增加投资额。

2向外举债，就是向金融机构借钱。

3发债券筹募资本，债券可以发给股东，也可以发给非股东。

4将公司的盈利保留在公司内，不分发或是只分发一小部份给股东。

在以上的注资途径中，第④种，即保留盈利是最方便的，也不必等到财务年结束时才动用这些盈利。

为了把生意做得更大，把盈利保留在公司内，实际上也无可厚非。毕竟公司将来赚得更多，受惠的都是股东本身。

问题是符合公司的利益，不一定符合股东的利益。这话怎么说，试想股东把血汗钱投资在公司，公司虽然年年有盈利，却不分发股息，等于股东看得到吃不到只有猛 吞口水的份儿，合理吗？

把盈利全部留在公司内，公司财力是越来越雄厚了，但是，股东的荷包还是空空如也，股东可是穷人啦，他所以投资于公司，无非是希望公司定期分发股息，使他有 固定的收入，现在公司钱是赚到了，却保留在公司内，股东一无所得，生活没有改善，岂不有违当初参股的原意？

股东参股，就是把资金免息交给公司应用，他希望取得比银行定期存款更高的回酬，现在公司是赚钱了，但他望穿秋水，仍盼不到股息，何等沮丧？

更令他气愤的是有些公司把盈利保留在公司内，并非移作发展业务用途，而是长期作为定期存款，这样做对股东公平吗？公司既然用不到这笔钱，为什么不分发给股 东，让股东投资在别的领域，甚至作为定期存款，在紧急时有钱可用？这不是比公司将盈利作为定期存款更合理吗？

冷眼分享集: 勇于认错

2010/07/24 11:35:24 AM ●冷眼 在股票投资上完全不犯错误是不可能的。那些大言不惭，夸口他从来没有犯过错误的人，不是口不对心，便是他根本没有进场。就好像说走路从来没有跌倒过的人， 他不是说谎，便是根本没有启步。 所以，不要为了犯错误而懊恼，也不要为犯错误而灰心；因为犯错误是正常的，也是难以避免的。问题不在于会不会犯错误，而是犯了错误以后必须从中吸取教训， 避免重犯。一个懂得从错误中学习的人，才会在投资上增长智慧，这样，才能在投资路上走得更远。一个重复犯错而不知改善的人，最好的选择就是离开股市，因为 他不可能成功。 投资是艺术技术 投资是一种艺术，也是一种技术。两者都需要不断练习，不断改善，才能臻于化境，没有经过股市考验是不可能成功的。成功的投资者并非不会犯错者，而是“对” 的次数多过“错”的次数的人。 所以，在股票投资上，不要追求百战百胜，那是自寻烦恼，也是不实际的作法。 人人都有好胜心。明明是作了错误的投资决定，但因好胜心强，死要面子，总是不肯认错；更坏的是不但不认错，反而到处去找似是而非的理由来支持他的错误决 定，或是找来对股票投资一知半解的人支持他的决定，以加强他的信心；实际上是加深他的错误，他就这样一直错下去。由于他的不肯认输，结果是输掉一切。故最 大的错误就是不肯认错。 所以，假如你在买进股票之后，发现你的决定是错的，即使蒙受亏损也应该马上脱手，否则的话，损失可能更大。 犹豫不决是投资的大忌。因为资金有限，让资金困在坏的股票上，等于失去了购买优质股票的机会，损失是双倍的。所以，当你确定你的决定是错误的，就要有壮士 断臂的精神，切忌举棋不定。 当然，你的决定必须是在经过深入的思考，缜密的研究之后才作出的，切不可草率从事，听信别人的不成熟意见而作出的。 无论是在买进之前或是买进之后决定“弃暗投明”，均应采取此种慎重的态度。凡是涉及资金的决定都要三思而后行，切忌仓促从事，更不可在冲动的情绪下作出决 定。 股票投资者一定要遵守“宁可错过，不可买错”的原则。因为只要股市在，机会就存在。没有买到又焉知不是塞翁失马？ 做足功课不受影响 投资要成功，一定要自己做功课。做足功课才会有自己的主见，不轻易受别人不成熟意见的影响。别人的意见，包括股票分析师的意见，只能作为参考，切勿全盘接 受。你一定要记住，赚钱或亏本完全是你自己个人的事，与别人无关。你必须对你自己的决定负全责，别人没有替你赚钱的义务；钱必须由你自己去赚，不能靠别 人。 你亏了钱，别人没有切肤之痛，因此也不会那么认真为你谋划。向别人讨什么股票可以买的“贴士”，如果别人给了你一个“贴士”，好比是给你一条鱼，你吃完了 就没有了。要长期吃鱼最好的方法是学习自己捕鱼。所以，与其到处去讨鱼，倒不如立刻着手学习捕鱼法。 向别人讨“贴士”，有两个坏处： （1）别人介绍的股票未必适合你购买。每个人的环境不同，性格各异，适合甲投资的未必适合乙投资，只有你自己才知道什么股票适合你购买。例如我的投资哲理 是慢而稳，基本面强、风险低的股票。如果你介绍我买高风险、高成长的股票，我根本不会考虑。 （2）企业天天在变，现在看起来是可以投资的股票，过了一段时间，时移境迁，企业变了质，不再值得投资，如果你没有贴身跟踪其发展，仍旧呆呆的守下去的 话，你怎么能赚钱呢？别人可以介绍你买什么股，却没有责任代你跟踪企业的进展。所以，股票投资还得靠自己，别人帮不了忙。 假如你买对了股票的话，不可略有盈利就脱售。只要公司的盈利继续上升，就应长期持有，守得越久赚得越多。但是一旦企业盈利回跌，短期内不可能回升，就应脱 售，不可恋栈。 总结： （1）处理错误决定的办法是：壮士断臂，切忌继续错下去。 （2）别人的意见，可供参考，切勿尽信。 （3）买对股票应长期持有，直到基本面有变才脱售。

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這個國家出了大問題

這個國家出了大問題。

它的經濟缺乏競爭力，依賴祖先的遺產過活；它的官僚系統龐大，公務員超過百萬人，但行政效率很低；它的貪污問題嚴重，政商掛鉤，造就大批朋黨，破壞經濟效 益；它毫無節制的借貸，導致財政赤字推高，債務堆積；它的政府宣稱要改革，但是缺乏改革意願，使問題不斷惡化。

請問這是甚麼國家？

答案不是馬來西亞，大家可以稍稍放心。（不过也好不了多少，jklim 说的 ）

答案有多重選擇，這個“它”，包括了希臘、葡萄牙、西班牙、意大利；它們符合了上述的情況。

把這4個國家的第一個英文字母串起來，就是PIGS（Portugal, Italy, Greece, Spain），全球經濟岌岌可危的4隻小豬。

（I字頭也可以代表冰島Iceland或愛爾蘭Ireland。雖然它們沒有嚴重的貪污和官僚問題，但是，赤字和債務同樣嚴重。）情況最危急的當然是希 臘，它發行的債券幾近垃圾，無法償還債務，政府無錢可用，瀕臨破產。

這個西方文明的搖籃，奧運會的故鄉，蘇格拉底的精神殿堂，娜娜莫斯柯麗歌誦的家園……，如今不僅是家道中落，而簡直是家徒四壁，如同古雅典衛城留下的殘垣 敗瓦。

雖然它有巴特農神殿、愛琴海和希臘天空，每年吸引遊客前來尋幽探秘，發思古之幽情，花美金歐元日圓和人民幣，養活那千萬亞歷山大大帝的後裔。

單靠祖宗的遺產，可以勉強過活，但是，不能用閒人的收入，過富人的奢華日子。

旅遊業之外，希臘經濟沒有其它競爭能力，形同歐洲一個破落的公子哥兒。

但是，政府提供各種社會福利，讓人民可以閒閒過日子；但是，這助長人民的依賴心態，失去拼搏精神，經濟也失去活力。

為了解決失業問題，政府僱用了100萬公務員，對於一個只有1000萬人口的國家，這是奇重的負擔，但是，行政效率卻是奇差。

由於開銷龐大，政府必須擴大財政赤字以應付開支，其來源就是發行債券來借貸。

債務超過償還能力，一旦無法償還，債券變成垃圾，國家形同破產。

幸好，希臘和其它的小豬，攀上歐洲的大富豪，加入歐盟之後，有德國、法國等親家作後盾，一時還不至於傾家蕩產。

歐盟為了避免引發骨牌效應，衝擊歐元區，而籌集7000億歐元（約馬幣3萬億令吉），來打救小豬們；有了這層保護，小豬們才穩定下來。

從小豬們的問題，也可以發掘出馬來西亞的弱點之所在，包括赤字、競爭力和績效問題必須處理和改善，否則，可能淪為另一隻小豬。

星洲日報／馬荷加尼‧作者：鄭丁賢‧2010.05.11

小孩和年轻人是社会的未来

如果他们的未来是很糟糕的话，那么未来的社会也会很糟糕的。

今天的小孩很辛苦，在众多化学和电磁污染下成长。还没有出娘胎的核酸就可能被诸多恐怖的化学污染破坏掉了。
这种化学污染是很恐怖的，它可以把男人变成女人，女人变成男人。并且制造同性恋，特定品种有诱导不育功能。

而且，在越来越长，越来越以成绩一较高下的读书时间中耗费了宝贵的学习时光。

并且在中学还有一堆烂恋爱经历。这种恋爱经济对社会的潜在危害大到没有得顶（具体原因迟些有缘分才说）

在大学里面读一堆垃圾书，成为一个真正的arrogant illiterate.

在当今化学污染，罐头教育制度，港台韩偶像剧荼毒下成长的小孩，是完全的低智化年代。他们没有独立思考能力，完全没有办法跳出框框思考。（他们把突然pop出来的feeling当跳出框框思考。。）

对于这个经济世界，思想停留在读多多书，找一份高薪工作，要不然就是成为pop star或者Bill gates的简单思维中。

除此之外，别无任何深入认识。其实，连正确认识都没有。

靠这种人口绝大多数属于没有才华的人为我们未来的经济社会奋斗，可靠吗？可能会成功吗？

最后我用一句话作为结尾：

“每一个人都会越来越老，但是不是每一个人的思想都会越来越成熟。”

明显，这种思想不成熟的人在我们的人口比例越来越大。这是个可悲又无奈的现象。