（吉隆坡21日訊）預算案標示全國大選或提前舉行，國家能源（TENAGA, 5347, 主板貿服組）電費上調美夢料再度破滅，令高成本和財務壓力無處宣泄，分析員認為，私有化國能不失為一個“長遠解決”方案，但根據分析，私有化國能涉額高達 442億令吉，難度比南北大道（PLUS, 5052, 主板貿服組）私有化來得高，是最大阻力。
電費調漲涉及全民，影響力比大道大，在成本壓力下，國能一直喊漲價，但擔心民怨，政府一直壓制 漲勢，分析員從政府私有化南北大道個案，提出一個一勞永逸的解決方案：私有化國能。
黃氏唯高達研究說：“從最好情況來看，我們認為政府可能透過私有化國能，或讓其上調電費和成本 轉嫁機制來解決目前的僵局，而最壞的情況則是電費調整和成本轉嫁機制毫無進展。”
須出價至少每股10.15令吉
不過，黃氏唯高達也提出，私有化國能，政府必須出價至少每股10令吉15仙，或總值442億令 吉，這是解決國能問題最樂觀的情況，只是國能股本龐大，私有化涉額太高，是南北大道私有化的一倍，可能性不大。
上調電費和成本轉嫁機制，則為國能創造融資新煤炭發電廠所需的自由現金流增長，但礙於國能龐大 市值和提前大選跡象，政府不可能在近期上調電費或進行私有化活動，反而可能透過些微上調電費1%至2%，或獨立發電廠協議洽商等動作，協助國能解決長期財 務問題。
黃氏唯高達表示，政府在2011年財政預算案宣佈南北大道旗下4條收費大道5年不漲價，同時讓 政府相關企業的UEM集團與公積金局聯手以每股4令吉60仙，或230億令吉代價將南北大道私有化獻議。
“如此親民的動作引發市場對提前大選的預期，但對引頸長盼電費上調，來舒緩煤炭價格攀升和宜麥 發電廠產能增加付款壓力的國能絕非好事，可能拖累公司2011和2012財政年盈利表現。”
煤炭成本高
政府料重組國能
以南北大道近期重組，以及國庫控股脫售大馬郵政（POS, 4634, 主板貿服組）和發馬（PHARMA, 7081, 主板貿服組）股權活動來看，相信國能可能是政府相關公司企業重組的下一個受惠者。
黃氏唯高達研究認為，國庫和公積金局早前計劃脫售國能15%股權可能拖慢電費上調步伐，以為雙 方各36%和15%持股覓得更好價格，但隨著煤炭成本高企和成本轉嫁機制不明朗令人感到憂慮，預期國能重組計劃可能儘快展開。
目前，煤炭成本佔國能燃料組合的33%，而比重料隨2014年半島2千兆瓦煤炭發電廠投產日益 增加，加上國家石油可能削減天然氣供應，和限制半島發電領域天然氣津貼供應，都令煤炭變得日趨重要。
黃氏唯高達認為，根據鎖定期貨成本，國能2010財政年平均煤炭成本為每公噸90美元，但過去 2個月5千500卡煤炭平均價已上漲5%至95.5美元，預計煤炭成本每成長1%，國能2011財政年淨利將下滑5.7%。
電力需求增
股價有望迎頭趕上
國能股價在今年為止落後指數10.4%，主要受電費延宕上調影響，預期國能股價將在未來數月從 後趕上，以反映強勁馬幣和電力需求持續成長可能催化2010財政年表現利好。
股價落後大市10.4%
“國能截至今年5月30日止總債務達216億令吉，其中48億令吉或22%由美元主導，另 24%為日圓主導，因此馬幣兌美元和日圓今年為止分別升值9.5%和3.7%，將有利於貸款利息和債務償還額度的減少。”
此外，國能也利用美元採購煤炭，2010財政年所需煤炭料達800萬公噸，以每公噸95美元計 算，總成本可能上抵24億令吉，預計馬幣兌美元每升值1%將提高國能2011財政年淨利2.4%。
電力需求增10%
與此同時，受惠於強勁經濟成長，國能今年為止電力需求增長10%，高於全年經濟成長目標的 8%，預期國能將持續從工業和商業強勁電力需求獲利。
黃氏唯高達認為，國能是落後大市的大資本股，預期股價在市場流動性改善下將從後趕上，潛在催化 因素為政府展開重組活動，解決高燃料成本和資本開銷憂慮，維持‘買進’平級。
No comments:
Post a Comment